產(chǎn)業(yè)鏈”專家論壇，通過電話會議的方式與投資者深入交流。

　　我們的觀點：綜合參會專家意見和我們的判斷，未來新舊花、內(nèi)外棉或在2-2.3萬元/噸接軌，在棉價回落背景下，下游服裝家紡企業(yè)明年的成本壓力將減緩，紡織企業(yè)兩極分化加劇，龍頭集中度有望提升。化纖方面，目前價格跌至底部區(qū)域，但反彈需待旺季到來，可參見本周一發(fā)的化纖紀(jì)要。

　　今年紡企面臨問題：“三荒兩高一低”，企業(yè)接單難度大、去庫存壓力大；出口、內(nèi)銷市場量價出現(xiàn)背。行業(yè)兩極分化加劇，可能將上演“強(qiáng)者恒強(qiáng)，弱者淘汰”的大洗牌。棉花價格從2011年3月中旬的3.1萬元/噸跌至7月底接近2萬元/噸，跌幅超過35%。今年上半年紡織行業(yè)的增長更多是來自價格而非銷量的增長。紡企面臨用工荒、錢荒、電荒，高成本、高稅負(fù)、利潤低的局面，即“三荒兩高一低”，紗線企業(yè)普遍“去庫存”壓力較大，預(yù)計下半年行業(yè)景氣度仍較低。我國紡織行業(yè)兩級分化明顯，今年1/3的企業(yè)實現(xiàn)了全行業(yè)90％以上的利潤，剩下2/3的中小紡織服裝企業(yè)只能分到10%的利潤。小企業(yè)資金鏈短、產(chǎn)品檔次低、議價能力弱，現(xiàn)在不少小企業(yè)已處于停產(chǎn)狀態(tài)。在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整背景下，兩極分化加劇，行業(yè)可能將上演“強(qiáng)者恒強(qiáng)，弱者淘汰”的大洗牌，產(chǎn)業(yè)資源將加速向大企業(yè)流動。

　　棉價為何出現(xiàn)大幅調(diào)整？棉花市場1/3看基本面，1/3看政策面，1/3看資金面。今年供需缺口收窄，由原來355萬噸下調(diào)至278萬噸。展望2011/2012年，預(yù)計新舊花、內(nèi)外棉或在2-2.3萬元/噸接軌。根據(jù)第一紡織網(wǎng)測算，2010/2011年國內(nèi)棉花總產(chǎn)量約為670萬噸（調(diào)整前為597萬噸），國內(nèi)棉花總需求約為1025萬噸，扣除庫存因素（約為77萬噸），預(yù)計缺口為278萬噸（調(diào)整前為355萬噸）。展望2011/2012年，預(yù)計棉價波動范圍在2-2.3萬元/噸左右，其上行空間和外棉平均進(jìn)口成本接軌（約2.3萬元/噸），下限空間受棉花種植成本和國儲收儲價格支撐（為1.98萬元/噸）。

　　投資思路：1、棉價下跌成本壓力減緩，服裝家紡明年毛利率將提高。由于零售價格有一定粘性不會輕易降價，且近年來我國服飾和家紡品牌力不斷提升，因此預(yù)計棉價回落有助緩解成本壓力，服裝家紡企業(yè)明年毛利率有望保持或繼續(xù)提高。維持對服裝子行業(yè)“看好”評級，看好中高端的男裝和家紡，推薦男裝的報喜鳥、七匹狼、九牧王，家紡的羅萊家紡、富安娜（002327）、夢潔家紡可買入并長期持有。2、紡織行業(yè)兩極分化面臨洗牌，龍頭集中度繼續(xù)提升。下半年，我們對紡織子行業(yè)整體偏謹(jǐn)慎，下調(diào)紡織子行業(yè)評級至“中性”，棉價大幅波動考驗紡企經(jīng)營管理能力，龍頭企業(yè)有定價權(quán)能抗風(fēng)險能力較強(qiáng)，且有專業(yè)團(tuán)隊判斷棉價，對存貨控制力較強(qiáng)。行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，建議關(guān)注具有“沙漠之花”特征的魯泰A和華孚色紡。